La "spécialisation" de la reprise de la consommation en Asie : Qui en bénéficie, qui fait face à des défis ? Comparaison entre l'Australie, le Japon et les marchés émergents.

Thị trường tiêu dùng châu Á đang trải qua một sự phục hồi chậm nhưng phân hóa. Theo những hiểu biết mới nhất từ các tổ chức quốc tế, sự phục hồi này không phải là một sự bùng nổ toàn diện mà thể hiện rõ sự phân hóa giữa người thắng và người thua. Động lực cốt lõi của sự khác biệt này nằm ở những khoảng cách sâu sắc về tiết kiệm cơ cấu, cơ cấu tài sản và động lực thu nhập giữa các nền kinh tế.

Động lực cơ cấu: Từ đệm tiết kiệm đến tăng trưởng thu nhập

Trong một thời gian qua, nhiều hộ gia đình châu Á đã tích lũy được một khoản đệm tiết kiệm trong thời kỳ đại dịch. Tuy nhiên, lượng và chất lượng của khoản đệm này khác nhau đáng kể giữa các khu vực. Ở Bắc Á (như Nhật Bản và Hàn Quốc), khoản tiết kiệm dư thừa tích lũy trong đại dịch đã gần như được tiêu thụ hết, và tiêu dùng đang chuyển sang mô hình dựa trên thu nhập bền vững hơn, dựa trên tiền lương và lợi nhuận doanh nghiệp cao hơn. Sự phục hồi tiêu dùng ở Nhật Bản chủ yếu được thúc đẩy bởi tiền lương, trong khi cải thiện lợi nhuận doanh nghiệp và sự thắt chặt thị trường lao động đang thúc đẩy cơ cấu tiêu dùng chuyển từ mô hình dựa trên tiền mặt truyền thống sang phân bổ có mức độ chấp nhận rủi ro thị trường cao hơn. Mặc dù tốc độ tăng trưởng tiêu dùng của Nhật Bản có thể bị hạn chế bởi già hóa dân số và việc phân bổ tài sản chậm chạp, sự chuyển đổi cơ cấu này báo hiệu một nền tảng tăng trưởng kiên cường hơn.

Ngược lại, ở một số nền kinh tế ASEAN, đặc biệt là các nền kinh tế thu nhập thấp như Philippines và Indonesia, sự phục hồi tiêu dùng phụ thuộc nhiều hơn vào tác động tức thời của thu nhập. Do đệm tiết kiệm yếu, hành vi tiêu dùng của các hộ gia đình này nhạy cảm hơn với sự biến động thu nhập và lạm phát. Điều này có nghĩa là, một khi kinh tế vĩ mô xuất hiện sự bất ổn về thu nhập, tiêu dùng ở các thị trường này có thể dễ bị tổn thương hơn so với các nền kinh tế có đệm tiết kiệm và hỗ trợ tài sản mạnh mẽ hơn.

Phân bổ tài sản và khả năng phục hồi tiêu dùng: Neo đậu bất động sản của Úc

Hiệu suất tiêu dùng của Úc là một ví dụ tương phản rõ rệt. Không giống như mô hình phụ thuộc vào tiền lương ở Nhật Bản, tài sản của các hộ gia đình Úc tập trung cao vào thị trường bất động sản. Dữ liệu cho thấy khoảng 55% tài sản của các hộ gia đình gắn liền với nhà ở. Giá nhà đã tăng hơn 50% sau đại dịch, điều này cung cấp sự hỗ trợ mạnh mẽ cho bảng cân đối kế toán của các hộ gia đình và trực tiếp chuyển thành yếu tố ổn định tiêu dùng. Mặc dù giá bất động sản tăng tạo ra áp lực về khả năng chi trả đối với những người không sở hữu nhà, mô hình "tiêu dùng được thúc đẩy bởi bất động sản" này đã chống lại một mức độ tác động từ việc lãi suất tăng gần đây, cung cấp một nền tảng tiêu dùng vững chắc cho các hoạt động kinh doanh của Úc.

Công nghệ và cơ hội cơ cấu: AI hỗ trợ ở Singapore

Singapore thể hiện mô hình tăng trưởng mạnh về cơ cấu hơn là chu kỳ. Quốc gia này được hưởng lợi từ dòng vốn đầu tư trực tiếp nước ngoài (FDI) mạnh mẽ và đã củng cố vị thế của mình như một trung tâm logistics và dịch vụ khu vực. Quan trọng hơn, Singapore đang trở thành người hưởng lợi chính từ chu kỳ đầu tư vào trí tuệ nhân tạo (AI). Nhờ cơ sở hạ tầng kỹ thuật số đẳng cấp thế giới, nguồn nhân lực chuyên môn sâu và thái độ cởi mở với sự đổi mới, thu nhập và sự ổn định việc làm của Singapore đã được nâng cao đáng kể. Sự tăng trưởng được thúc đẩy bởi công nghệ này đang chuyển thành thu nhập khả dụng ổn định cho các hộ gia đình, từ đó hỗ trợ sự phục hồi tiêu dùng trong các lĩnh vực như giải trí, sản phẩm điện tử và hàng xa xỉ.

Chuyển đổi cơ cấu của thị trường mới nổi: Hướng tới giá trị gia tăng cao

Ở một cực khác của Đông Nam Á, Malaysia đang ở ngã ba đường quan trọng của giai đoạn chuyển đổi cơ cấu.La transformation structurelle des marchés émergents : vers une plus grande valeur ajoutée

À l'autre extrémité de l'Asie du Sud-Est, la Malaisie se trouve à un carrefour crucial de la transition structurelle. Bien que son faible taux de chômage masque le potentiel de consommation, sa croissance reste tributaire de facteurs structurels, tels que la concentration de l'emploi dans les secteurs à faible valeur ajoutée et les goulots d'étranglement de la productivité. Cependant, les investissements actuels dans l'intelligence artificielle et les centres de données suscitent des opportunités structurelles. À mesure que la Malaisie s'intègre profondément à la chaîne de valeur mondiale de l'IA, en particulier grâce à ses avantages dans l'assemblage et les tests de semi-conducteurs, il est prévu que les activités à haute valeur ajoutée apportées par l'IA et les centres de données amélioreront progressivement le niveau de revenu et l'efficacité de production de ses résidents, offrant ainsi un soutien à long terme à la reprise de la consommation.

Leçons pour les affaires australiennes

Pour les affaires et les investissements australiens, la tendance à la différenciation de la consommation en Asie offre un point de vue d'observation important. Cela nous rappelle que, lors de l'évaluation du potentiel du marché régional, il ne faut pas se concentrer uniquement sur le taux de reprise macroéconomique global, mais il faut explorer en profondeur quels sont les piliers structurels qui animent la consommation. Pour l'Australie, l'immobilier, en tant que pilier de la richesse familiale, présente un effet de levier unique sur la consommation. Cependant, avec l'évolution de l'environnement des taux d'intérêt mondiaux et les goulots d'étranglement structurels de l'offre de logements, la durabilité à long terme de ce modèle doit être surveillée de près. Parallèlement, l'attention portée aux effets de débordement des investissements technologiques et de l'IA dans la région sera la clé pour saisir les moteurs de croissance futurs.

Conclusion : la différenciation est la nouvelle norme

En résumé, la reprise de la consommation en Asie est structurelle et inégale. Les gagnants sont les économies dotées d'une solide dynamique de croissance des revenus (comme la croissance des salaires au Japon), ou possédant des actifs stables et résistants aux risques (comme l'immobilier australien), ou étant profondément intégrées dans des chaînes technologiques à forte croissance (comme les applications de l'IA à Singapour). Les retardataires font face à la pression d'un manque de réserves d'épargne et d'une instabilité des revenus. Pour le capital international à la recherche d'opportunités d'investissement, cela signifie qu'il faut identifier finement ces différences structurelles lors de l'implantation en Asie, plutôt que de suivre aveuglément le récit de la croissance globale.